作者
泓通海西库惊云
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股票投资领域有一个术语，叫“Tenbagger”，它没有确切的中文翻译，但如果一只股票得到这样的称号会是一件荣耀的事。因为它意味着这是一只能涨10倍的股票。
全球最大眼科医疗集团，直接控股和透过参股产业基金控股达医院的爱尔眼科（.SZ）正是股票市场的一位“Tenbagger”，年10月30日登陆A股创业板时市值仅为69亿元人民币，如今10年过去，爱尔眼科的市值已经接近亿，使用前复权考虑到派息、派红股等因素，股价更是翻了将近15倍（注：经前复权调整后股价）。目前在内地是无可争议的行业龙头。
图：爱尔眼科（.SZ）上市以来股价K线图（前复权）
图片来源：东方财富通
眼科医疗发展空间巨大。人口老化趋势使白内障患病人数不断增加。随着科技的进步、计算机和智能手机的普及，近视和干眼症等常见眼病发病率正全面提升。当然，居民收入水平和医保覆盖率提升也推动眼科医疗服务需求规模不断扩大。
医院，眼科对收入和利润的贡献较低，药占比一般仅为10%，医院的眼科医生和耳鼻喉科医生的收入在各个科室中处于最低的位置。而爱尔眼医院拥有更好的薪酬与激励，更好的设备、更好的上升渠道，对优秀的眼科医生自然更具有吸引力。
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年1月15日，一只招股价2.9元的股票挂牌当日直接暴涨一倍，挂牌日最高点5.84，收盘价5.11也让打新成功的投资人赚了一大笔，之后这只股票连涨三日，最高点19.9，成为了各大媒体报道的焦点。直到今天，在年的“股灾”中最低点依旧没有跌破发行价，它就是被纳入港股通，在香港有着豪华创始团队的希玛眼科（.HK）。
希玛眼科上市时，马化腾（个人投资）和同样来头很大的邢李?、赵勇组成了希玛眼科的基石投资团队。再向前看，希玛眼科之前的B轮融资由香港的新鸿基集团和海洋公园、兰桂坊的主席盛智文承包。年3月21日，深医院在车公庙的开业仪式的庆典上，时任香港特首梁振英、深圳市长许勤都前来捧场。这等规格绝不是一般公司可以享受的。
图：许勤（左二）、梁振英（左四）
图片来源：人民网年3月21日新闻《医院在深圳开业梁振英出席》
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众多名人站台、股价表现不俗，希玛眼科为何能有如此待遇？
我们说一说它的创始人，也是现在希玛眼科的董事会主席、行政总裁、执行董事，林顺潮医生。
图：林顺潮医生（中间）
香港文汇报记者莫雪芝年1月摄
林医生年至年一直是香港中文大学眼科及视觉科学系系主任，-年担任香港中文大学医学院副院长（外务），在学术方面自然是有深厚的造诣，要知道香港中文大学只有8个学院，医学院更是王牌学院，在QS世界大学排名中进入世界前50。
除此之外，林医生还是英国皇家眼科医学院院士、香港眼科医学院院士、曾担任亚太眼科学会会长和《亚太眼科医学杂志》的主编。多年来获奖无数的林医生还在年和年分别获得「香港十大杰出青年」和「世界十大杰出青年」称号，年获任命为「香港太平绅士」，自年起成为全国人大代表。
哦对，忘了改口，现在应该叫林总。
林总除了自己在业内声名显赫，还有一批精兵强将在管理层辅佐。执行董事李佑荣医生，曾任香港眼科学会会长、持有两项眼科发明专利，也曾获得“香港十大杰出青年”荣誉。独立非执行董事刘耀南医生在科研和财经方面都有着丰富的经验，曾担任Ribapharm主席及行政总裁（Ribapharm上市是美国历史上生物科技领域的第二大IPO），在刘医生带领下，Ribapharm每季度的表现均达到或超过了华尔街的预期。此外，刘医生也同时曾担任RothCapitalPartnerLLC的董事总经理。
除了上述强将，林总还拥有一个20人组成的国际顾问团，来自美国、加拿大、日本、德国、澳大利亚、西班牙、印度等地，这20位各个来头都不小：国际屈光手术学会前任会长、国际眼科科学院院士、国际眼科医学委员会董事会成员……尽管目前希玛眼科的市值只有52亿港币，但是这样的顾问团可不是随便一家中小型公司能够配备的起的。
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说完了故事，我们重新说回股票。希玛眼科（.HK）年度净利润万港元，如果按照当前52.1亿的市值考虑，往绩市盈率已经达到了可怕的.8倍，市盈率这么高的股票还有投资价值吗？
这取决于你计划投资的时间。
还拿爱尔眼科做对比。
内地医药板块的非药类白马龙头股爱尔眼科用了10年达成了“Tenbagger”成就，目医院82家，另有参股产医院家，网络覆盖内地各省、香港、美国和欧洲。十年来，爱尔眼科推行“中心城市→省会→地级市→县级”医院的分级连锁布局模式，目前医院基本布局完成，地级市正快速发展（预期三年内完成医院布局的目标），医院（到年完成医院布局）正在成为新的快速扩张领域。
图：爱尔眼科当前布局
图片来源：光大证券研究所
为了提高扩张的效率，爱尔眼科成立了专门的并购基金用医院。同时配合员工持股计划、合伙人计划网罗并留住人才，有效激励了员工工作的积极性。7—年10年间，爱尔眼科营收复合年均增长率高达34.17%，净利润的复合年均增长率同样高达34.57%，持续成长能力十分强劲，成就了这支“Tenbagger”股票的佳话。
相较之下，希玛眼科则处于刚刚起步的阶段，规模小了很多。根据希玛眼科年9月发布的中期报告，截至年6月30日，希玛眼科在香港有一家位于中环的眼科中心和香港其他地方的五家眼科卫星诊所。在北京和深医院。市场定位则坚持高端路线，专攻白内障、青光眼、斜视及屈光手术及眼表疾病领域。收入来源主要是病人就诊、手术费用和视力辅助产品（如眼镜、镜片等）。
根据希玛眼科年中期报告，上半年希医院、诊所的眼科诊疗、手术等收入1.79亿港元（上半年：1.32亿港元）同比增长35.5%，眼科手术数量的增加直接推动了这一块收入的增长。而销售视力辅助产品万港元（上半年：万港元）同比直接增加59.2%，更是增长强劲。
*医院已于年一月开始营运，医院处于初步营业阶段，故上半年衍生万港元亏损，直接拖累了公司上半年的业绩表现。
数据来源：光大证券研究所、希玛眼科年中期报告
创昇港股攻略整理
爱尔眼科近些年在发展黄金期，保持高速增长、尽显英雄本色。希玛眼科体量小但近3年的利润增速与老大哥爱尔难分伯仲。根据希玛眼科上市的招股书，年1月上市募集的资金中1.98亿港元（占募集资金的42.8%）会用来收购3家中国医院；1.89亿港元会在内医院；2千万港元会用于在深圳开设两家眼科诊所。上市一定程度上意味着希玛眼科进军大陆的号角已经吹响。
根据希玛眼科年中期报告，内地带来的收入同比大幅增长74.3%，只差不到1千万就能够超过其大本营香港地区的收入。
数据来源：希玛眼科年中期报告
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年8月28日，希医院订立协议，以代价人民币医院80%已发行股本，进军西南地区。
年11月，位于深圳宝安区的深圳新安希玛林顺潮眼科门诊部开业，这间诊所开设五间医疗室及一间手术室，除手术外，诊所提供的眼科服务更多的是局部麻醉下进行的门诊或日间护理。医院、诊所及疗养院不同，希玛眼科的诊所不受床位容量限制，医院进行，可以为更多病人提供服务，该诊所的开设将同车公庙医院在业务上形成协同效应。
图片来源：深圳新闻网年11月23日新闻《深圳希玛眼科宝安卫星门诊开业启动国际小儿疑难眼病公益门诊》
由于上市第一年，希玛眼科在内地还在投资建设期，前期的开销和建设拖累了毛利。医院总是需要时间形成自己的客户群，希玛眼科拥有顶尖的业务团队，一旦前期布局完成，后面的利润增长将更加可观。
这也就是为什么前面我会说估值这么贵的股票，是否具备投资价值取决于你计划投资的时间。年希玛医院的建设还在进行中，新医院也正处于客户的积累期，短线股价的表现会受很多因素影响，新医院的建设会在短期拖累公司的业绩。但如果对希玛眼科进军大陆的前景乐观，这只股票长期来看有潜力成为下一个爱尔眼科。按照现在的体量，林医生医院和诊所总共3-4家，利润翻倍对于希玛眼科不是一件难事，届时每股利润（EarningsPerShare）也会翻倍，正是这种利好的可预见性，外加马化腾、梁振英等名人为希玛眼科站台唱好，市场对希玛眼科的股票给予了充分的肯定和高增长预期，市盈率才能长时间维持几十倍甚至百倍以上。
眼科的高资金壁垒、对先进设备的依赖程度决定了投资该领域不是一件容易的事，但同样手术床位周转快、受医保限制小等特点又使得投资的回报周期较短。
随着电脑和智能手机的普及，熬夜、肥胖等因素导致白内障的发病日益增多，再加上居民收入水平的提升，全国眼科门诊、急诊人数呈11.6%的复合年均增长率增长（数据来源：光大证券研究所）。国内眼科医疗服务渗透率低、眼科医疗需求高的现状自然为希玛眼科的大陆之行带来了可以预见的希望。
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同样，尽管在经济不太好的年希玛眼科的股票没有跌穿过发行价，但并不意味着投资这只股票没有风险。
爱尔眼科的品牌知名度并不是建立在某位名医身上。这就意味着现阶段过于依赖林顺潮医生的名气，希玛眼科也必须要面对林医生本人出现的负面消息对股价的影响。在希玛眼科IPO时就已经遇到过一些小麻烦：IPO之前，有人就因为在香港中环希玛眼科手术前和手术后治疗的医疗疏忽起诉林顺潮医生。也有人投诉希玛眼科在香港的一间门诊外招牌“装饰华丽”。尽管这些情况没有影响希玛眼科上市，但公司内有林医生这样一位同公司形象关联特别紧密的创始人，今后一旦林医生被曝出负面新闻，及其容易影响公司的股价。这种“关键人风险”有时造成的结果比公司本身业绩不佳的杀伤力更大。
正如我们熟知的运动品牌李宁，创始人李宁也曾是体操世界冠军，在业内有较大的名气，如今李宁已经早就成功去掉了创始人的体操世界冠军的品牌效应，成为了国内一流的运动品牌。希玛眼科如果日后能够如李宁那样成功去掉林顺潮医生的“品牌”，公司的天花板才可以更高。
同样，高市盈率意味着对公司高增长的期待，也就表明市场对希玛眼科进军大陆的结果有着苛刻的要求。爱尔眼科目前有两百多医院和诊所，再多两百多家也只能是翻一倍。希玛眼科体量小，增长明显可以更快，可一旦收入或者利润的增长没有达到市场预期，显示在股价上的就会是惨痛的下跌，甚至暴跌都是有可能的。林顺潮医生已经57岁，眼科的手术一定是越做越少，后医院、眼科诊所会慢慢成为工作的重点。
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爱尔眼科十年前登陆创业板，如今已经成为绝对的行业龙头和优秀的白马股。回首望向林顺潮医生的希玛眼科，眼里会不会有自己当年的影子呢？
看看林医生有没有这个本事了~
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