分享人：孤独捕猎者、雪球ID:买股是买一流企业医投研团队
整理/校对：高二山/傻瓜投资-朱银德医投研团队分享日期：年6月
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下面请雪球ID:买股是买一流企业给我们讲一下他的体验。雪球ID:买股是买一流企业：大湾汇的各位朋友好，我汇报一下去希玛眼科的一些情况。一、手术经过及体会首先自我介绍一下，我在宁波的一家金融机构工作，平时也挺喜欢投资，也认识很多眼科医生，去希玛眼科做手术也是看了捕猎者发的全飞秒的视频。我原来对这个不太感兴趣，也有亲戚做了这个不是很成功。看了全飞秒的手术以后，觉得非常好，也非常安全，就想去做了。全飞秒手术和以前的手术不一样，以前的手术是在眼球的表面切一块，全飞秒手术是在眼球的里面、相对于在苹果皮里面削一块，不会反弹。另外，我也喜欢运动，平时跑步不戴眼镜看不到，戴了眼镜很不方便，这是我做手术的一个起因。第二个呢，我是4月初去检查的，当时跟一个眼科朋友一起去的。希玛眼科检查的非常仔细，大概花了2个小时。我的眼科朋友说，希玛医院要仔细。有点遗憾，我当时检查的是老花眼70多度，很犹豫做不做手术。如果把近视全部打掉就变成老花眼了，要戴一副老花镜。咨询了医生以后，决定手术。手术约在了5月31日，由林医生亲自来做手术。希玛眼科针对我的问题提出了一个比较好的方法：一只眼睛保留度的近视，这样能够对冲远视；另外一只眼睛近期全部打掉，可以看远。目前来看，这个方案的效果非常好。后来，林医生进一步建议试试右眼保留度近视，试验结果是右眼保留度近视效果更好。可见林医生的医术确实非常高明，考虑的非常周全，达到了很好的效果。手术非常成功，现在正好一周的时间，恢复的非常好。通过这次治疗，主要有几个体会：1、体验了港式服务：检查非常详细，治疗方案非常好。对医生和护士有监督机制，医院设有表扬卡、批评卡，还有休息的座椅和各类小点心，深圳医院里排名也相当高。2、粘性强：一起做手术的一名上海老太太，7年前在香港看，把病灶挖了，在眼皮内取一片皮植入，后来到深圳希玛看。现在因为白内障也很严重，分2次做了手术，7年来就诊的资料保存了一大叠，可见病人的粘性非常强。一旦港式服务和一流的医疗技术以后，医院去了。3、技术一流：希玛非常重视科技研究，要求用最新的设备；国际医生在上海希玛要两周坐诊一次，其中国际排名前的医生好像有3名，20%的没希望病人在希玛基本上都能看好。4、富有爱心：6月5日开始，希玛为江浙沪贫困儿童免费开展先天性白内障手术。5、性价比高：医院差不多，但享受到了更好的服务。6、免流转税：增值税是0，一般来说，流转税可以占到营收的5%-6%。7、优质的培训和教育基地：通过培训，把好的医生留下来，同时通过提高科技含量把体量做大。二、实际控制人和公司壁垒第二点我汇报一下希玛眼科的实际控制人及希玛眼科壁垒。我是一个坚定的“费雪主义者”，喜欢买“小而强”的股票。我认为人和壁垒这两点很重要，实际控制人的理念左右着企业的发展方向，没有壁垒也很难做大。人的因素来看，林医生及其团队既有高超医术，又非常善良。企业家如果看准了，可以屏蔽很大的风险。我们来了解林医生，年，他写了自传《杰青医生--我的生长剪影》，激励香港的年轻人奋发向上。年其父亲从潮汕老家来到香港，家里有8个小孩，林医生排行老五，父亲靠卖虾片为生。老师对他的帮助影响了他的人生观、价值观，小学六年级时，王老师为他补习英语课，考进英皇书院以后，一年级物理老师马老师在第一堂课上谈人生、谈理想，两位老师帮助他提高了做人的品位，让他以助人为乐。中学时，他的体育是第一名，参加香港大学的医学考试，面试时在回答“工作后第一个月薪水多少合适”的问题时，林医生回答：钱不是最主要的，关键是要有“仁心仁术”。-年，他在香港大学读书。毕业那年，他去了赤道几内亚做实习医生，获得英联邦奖学金。几内亚的人均寿命是35岁，他开始做儿科医生，后来转为眼科，觉得医生做眼科手术就像做艺术品。30岁时，他被选为香港眼科学会的秘书长，让他有机会与亚太地区的眼科领导接触与互动，更有幸地被已故的林少明教授选为继承亚太眼科学院秘书长，并有机会参与领导了不少亚太以至世界眼科的活动，例如筹办年的世界眼眼科大会。在香港中文大学教书多年，是医学院的副院长，SCI引用论文的最新数据是多篇。年，林顺潮与太太结婚，林太太是在新西兰读的研究生，婚后两人生了2男1女3个小孩。创办希玛眼科以后，林太太持有集团30%股份，林医生持有70%股份。林顺潮热衷于公益事业，90年代开始在内地扶贫。年，在李嘉诚先生的资助下发起亮晶工程，培养了多名医生，使几十万名农村贫困的老年人获得光明，得到联合国高度评价，认为这种扶贫模式值得在发展中国家推广。现在白内障手术就是林医生改良的，刀口非常小，白内障进农保也是其作为全国人大代表提案的。年，林顺潮获得香港十大杰出青年（35岁），年获得世界十大杰出青年（36岁），他的团队中也有3位香港十大杰出青年。因此，他领导希玛眼科做大做强是毋庸置疑的。没有壁垒，企业很难把规模做大，很难创造利润；壁垒很薄也不行，很容易被绕过去。希玛眼科的壁垒超级高，需要品牌、技术，需要有5年以上才能积累品牌，一般资本进不去，进去也没病人去看，因为涉及视力，安全第一。另外，医院不适合医生单干，因为设备很贵。因为壁垒高，爱尔眼科长期保持在60倍左右的市盈率。希玛品牌壁垒高。医院有名医才好，林顺潮在全球排第18名，连续4次登上全球百名医生榜单。消费者对医疗的品牌认知度很高，好医院的确定性高，希玛医院可以说与北京同仁医院、中山医院等处于同等水平。希玛技术壁垒高。公司重视研发，眼科技术发展非常快，每隔3-5年都会有比较大的进步，希玛眼科紧跟前沿技术，与世界保持同步。希玛拥有管制壁垒。医院是受管制的，需要牌照。三、展望：5-10年后的希玛眼科一家成熟的医院能够持续保持10%增速，主要是因为眼科的市场非常大，包括青少年近视（配眼镜）、屈光手术、白内障（每年新增约万人）、成年人市场（干眼症、青光眼等）。希玛的布局主要在一二线城市，大约有20来家，再加上北上广深、大湾区和长三角地区，5-10年以后，医院数大约达到50-家。与爱尔眼科的“农村包围城市”不同，希玛布局在头部，形成降维打击，医院的蛋糕。未来，希玛眼科比爱尔眼科更有效率，利润率和ROE会更高，发展速度比较快。希玛眼科的扩张途径主要有自建、收购、体外培养后注入上市公司，另外还有类似光正集团的模式，直接并购连锁医院。希玛的品牌和技术非常高端，今后可以直接输出技术和品牌，资金不是问题。四、希玛眼科市场分析通医院的市场份额来看，今后民营眼科市场可能是双寡头垄断的模式，爱尔眼科体量最大，第二是希玛眼科。五、如何看财报希玛眼科的盈利虽然比年没什么增长，但是经营性现金流增长了%，规模增长了35%，同时负债没有增长，实现了“三个不可能”。利润指标不好的主要原因是费用前置，这个问题很多公司也都存在。对希玛来说，营收的增长以及在整个眼科市场的占有率决定了其行业地位。六、公司治理问题公司的股东构成一直受人质疑，4名股东里有3名是一家人。医院和制造型企业不同，医院是坐等病人上门，做好技术、品牌、标准化即可。另外，林夫人参加管理也有好处，可以起到互补和替补的作用，有助于管理层的稳定。七、估值高瓴资本主要投赛道，估值高一些也可以接受。对眼科企业来说，10亿元左右的营收是一个临界点，如通策医疗（年营收11.8亿元）、爱康医疗（年营收9亿元）等都是在营收达到10亿元时开始受到资本市场重视，希玛的指标要比爱康医疗晚一年。目前，希玛眼科并未低估，PS大约12倍，价格合理。具体测算，以目前的市值看，预期5年时间能够赚4倍左右。按照摊丁入亩的方法测算，将所有收入综合折算到手术费，按照每台手术3万元、手术数量增速30%、净利润率20%、净经营现金流按25%测算，按照12倍市销率估算，5年后市值为亿港元，目前公司市值80亿港元，约有4倍空间。致谢小富靠勤、中富靠智、大富靠德，无雪球，散户搞价值投资如漫漫长夜！而加入大湾汇，则让我们从猿进化为人！讨论问答Q：白内障和近视眼是市场很大的两个业务，请问中国的白内障手术市场规模有多大？近视眼（准分子与飞秒）手术的市场规模有多大？谢谢！A：目前市场的共识是民营眼科市场每年保持20%以上的增长是个常态，国内18岁以下青少年的近视率高于欧美，白内障每年新增约万病人。45岁以下的近视病人都可以做激光手术，病人需要教育和引导。眼科伴随我们一生，18岁之前的叫做视光，我们国家出台了近视防控。这一块的收入很大一部分来自ok镜，包括普通眼镜。18岁以后，人的角膜就成熟了，进入到屈光手术，50岁以后进入到白内障。完全量化比较困难，因为每一块都有不同的产品，价格也不一样，报销比例也不一样。眼科估值一直很高，可能也和不能精准测算有关，给人的感觉是天花板还遥遥无期。中国45岁以上人群有1.6亿白内障患者，目前白内障手术的渗透率非常低（比印度的一半还低），医院看病的人数能够保持20%左右的增长。考虑人口老龄化因素，增量还是有增长的，未来10年看不到天花板。Q：我们的角膜只有0.6mm厚，如何认定手术是安全的？A：从个人的感受来说是安全的。Q：我是一名医生，希玛眼科的股价一直比较低迷，但是5月份单月股价将近翻倍，公司的基本面有什么变化？A：希玛眼科刚上市时被疯炒，泡沫比较大，股价一直在消化估值。年，股价基本处于底部，市场对希玛的扩张还不认可。股价短期出现暴涨，一是因为消化了估值，另外希玛的扩张模式从1.0升级到2.0，希玛的品质受到了认可，开始受到市场推荐文章
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